天风证券：房地产行业点评：政策协力，共克时艰——预售资金保函置换新规点评

事件：央行、住建部、银保监会发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，指导商业银行按市场化、法治化原则，向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金。多部委协同政策托底信号明显继9月底央行、银保监会优化信贷政策，财政部、税务总局实施财税优惠后，住建部作为新增参与主体高度介入本轮市场调控，政策托底信号愈发明显。而本次中央层面自上而下推动保函置换支持或意味着预售监管优化将在行业纾困中扮演更为重要的角色，政策发力重心也正由前期的需求侧刺激逐步延伸至供给端呵护。我们延续此前《从因城施策到降系统成本》中的观点，多部委协同出牌旨在通过合力提振市场信心。本次监管调整在防范化解房地产企业流动性风险扩大的同时，有望纠偏过度悲观的行业预期，引导各参与主体重新建立良性循环。更为健全灵活的预售资金监管办法预售资金监管范围包括：定金、首付款、商业贷款以及其他形式的购房款等。保函置换即指可用商业银行出具的保函免除一定监管额度。此前，据我们统计，全国各城预售资金监管条件，33城中有11个城市已明确允许“保函替代”条件并执行。而本次新规对保函置换金额的规定进行了细化：置换金额不得超过确保项目竣工交付所需