开源证券：海澜之家（600398）-公司信息更新报告：Q2线下承压线上高增，斯搏兹并表，延续高分红

海澜之家(600398) Q2线下承压线上高增，斯搏兹并表，延续高分红，维持“买入”评级 公司2024H1收入113.70亿元（同比+1.53%，下同），归母净利润16.36亿元（-2.54%），中期派息率67.5%，2024Q2收入51.93亿元（-5.9%），归母净利润7.50亿元（-14.42%），扣非归母净利润6.3亿元（-27.5%），扣非净利润与归母净利润的差异主要系公司全资子公司以自有资金8800万元收购斯搏兹11%股权后持股比例提至51%，投资收益同比增加1.17亿元。考虑线下客流疲软，消费信心仍在恢复，同时团购业务承压，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润27.8/29.4/32.2亿元（原为31.5/35.3/38.8亿元），当前股价对应PE为9.9/9.4/8.6倍，预计主品牌电商高增势头延续、运动板块及海外稳步推进，维持“买入”评级。 2024H1主品牌稳健、团购承压，2024Q2线上收入及盈利能力进一步提升（1）分品牌：2024H1主品牌收入89.2亿元（+3.15%），占比81.7%，毛利率同比+0.86pct；团购收入10.86亿元（-0.