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信达证券:24&25Q1包装板块综述:塑料包装&纸包装延续稳健,金属包装或困境反转.pdf |
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塑料包装:收入保持稳健,盈利中枢抬升。永新股份24Q4/25Q1收入+9.6%/+1.6%,归母净利润同比+41.7%/+2.9%,24Q4、25Q1毛利率/净利率分别为25.9%/16.7%(+1.6/+3.6pct)、21.3%/10.6%(-0.8/+0.1pct)。24Q4表现靓丽主要系下游需求补库叠加成本下降,同时规模效应释放。25Q1原油价格持续下跌,彩印产品顺价,我们预计25Q1产品均价下跌中大个位数、销量同比增长中个位数;功能性薄膜延续较快增长,功能性&差异化产品出货占比有望稳步提升,我们预计25Q1增长20%以上,预计后续盈利能力仍有提升空间。此外,海外业务预计低基数下增长30%,彩印、薄膜增速预计均高于国内市场。展望后续,在新管理层带动下永新股份有望保持稳健增长,盈利中枢稳步提升。
纸包装:增长延续稳健,龙头全球布局完善。裕同科技24Q4/25Q1收入同比+11%/+6%,归母净利润同比-35%/+10%,24Q4利润波动主要系武汉艾特处置、员工持股计划计提、威海景美减值影响,加回后实际经营利润稳健。我们预计公司24Q4&25Q1纸制精品包装(3C包装、烟酒包装、大
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