信达证券：24&25Q1包装板块综述：塑料包装&纸包装延续稳健，金属包装或困境反转

塑料包装：收入保持稳健，盈利中枢抬升。永新股份24Q4/25Q1收入+9.6%/+1.6%，归母净利润同比+41.7%/+2.9%，24Q4、25Q1毛利率/净利率分别为25.9%/16.7%（+1.6/+3.6pct）、21.3%/10.6%（-0.8/+0.1pct）。24Q4表现靓丽主要系下游需求补库叠加成本下降，同时规模效应释放。25Q1原油价格持续下跌，彩印产品顺价，我们预计25Q1产品均价下跌中大个位数、销量同比增长中个位数；功能性薄膜延续较快增长，功能性&差异化产品出货占比有望稳步提升，我们预计25Q1增长20%以上，预计后续盈利能力仍有提升空间。此外，海外业务预计低基数下增长30%，彩印、薄膜增速预计均高于国内市场。展望后续，在新管理层带动下永新股份有望保持稳健增长，盈利中枢稳步提升。 纸包装：增长延续稳健，龙头全球布局完善。裕同科技24Q4/25Q1收入同比+11%/+6%，归母净利润同比-35%/+10%，24Q4利润波动主要系武汉艾特处置、员工持股计划计提、威海景美减值影响，加回后实际经营利润稳健。我们预计公司24Q4&25Q1纸制精品包装（3C包装、烟酒包装、大