华安证券：兴业科技（002674）-传统主业持续复苏，汽车内饰革释放成长弹性

兴业科技(002674)主要观点：以牛皮革为核心，车内饰、皮胶原驱动成长。兴业科技三十年专注中高端天然牛头层皮，覆盖下游鞋服、箱包等国内外头部客户。汽车内饰及皮胶原释放成长弹性，公司分别于2019年和2022年收购宝泰皮革、宏兴皮革，开拓二层皮和汽车内饰皮革业务。2022年公司实现收入19.88亿元，同比+15.14%，其中宏兴汽车皮革并表后6-12月收入/净利润分别为3.1亿元/2933.5万元，宝泰皮革2022年营收/净利润分别为2.2亿元/773.7万元。23Q1需求复苏，叠加汽车革和二层皮业务贡献业绩增量，公司收入/归母净利润同比分别+78.99%/+629.59%。皮包带传统下游形成复苏趋势，汽车内饰皮革及皮胶原扩产驱动增长。牛皮革主业根基深厚，利用率复苏、海外产能投产。天然皮革使用寿命长，安全性、透气性和舒适程度无法被人造皮革取代，广泛运用于高端鞋服箱包领域。下游需求回暖带动国内皮革市场复苏，根据国家统计局数据，2022年规上皮革企业收入同增7.5%至1.13万亿元。兴业科技是国内牛皮革行业龙头，服务于百丽、奥康、红蜻蜓、哥伦比亚、天伯伦等国内外优质品牌客户。当前伴随国内终