国投证券：五洲新春（603667）-平台化战略引领，新产品新领域奠基成长

五洲新春(603667) 五洲新春深耕轴承精密制造，规模稳步扩张：五洲新春轴承套圈产品起家，基于精密制造技术协同性和产业链布局，逐步实现产品多元化，在2014年依靠单一轴承业务实现营收9.23亿元，至2023年依靠三大业务（轴承、汽车零部件、热管理系统）营收31.06亿元，CAGR为14.43%，同期归母净利润CAGR为5.4%。客户群显著扩张，2014-2023年五大客户销售占比从76.58%下降至44.78%；由出口贸易升级到全球布局，基于海外核心客户的供应链协作，通过墨西哥子公司的设立/增资、对欧洲FLT的并购，公司海外销售占比基本维持30-60%区间。公司积极扩张的同时，注重以研发为导向的转型升级，2016-2023年研发投入由0.31亿增长至1.01亿，CAGR达22%，研发投入占应营收比重基本维持在3%以上，是公司稳步扩张的基础支撑使其在业务结构、客户结构、市场结构上持续健康发展。 基于轴承制造核心技术，技术&领域“双协同”实现平台化拓展：公司的生产链条完整，包括轴承钢管生产、锻造、冷辗扩、车削加工、热处理、磨削加工到装配等多个环节，且在这些环节中掌握了关键技术，包括高端精