国金证券：非金属建材行业研究：立邦25Q1财报点评：提价见效，利润率仍有提升空间

日涂控股25Q1实现收入4057亿日元（约合195亿人民币），同比+5.6%，归母净利润370亿日元（约合18亿人民币），同比+25.7%，综合毛利率42.9%，同比+2.5pct，综合净利率9.1%，同比+1.5pct；分部门来看，日本地区、立时集团、多乐士集团、美洲地区营收分别为484、2219、898、289亿日元，同比+4.1%、+2.6%、-3.5%、+1.4%，营业利润分别为44、348、73、11亿日元，同比+19.2%、+15.9%、+1.6%、-10.3%，对特种配方企业AOC的收购，贡献了168亿日元的收入和60亿日元的营业利润。25Q1来看，立时集团占整体收入和营业利润的55%和68%，其中立邦中国占整体收入和营业利润的31%和38%。 立邦中国同口径下实现收入增长，营业利润率表现优异 立邦中国25Q1实现收入1276亿日元（约合61亿人民币），同比-2.1%（Non-GAAP口径-1.9%，剔除汇率等影响），营业利润193亿日元（约合9.3亿人民币），同比+12.6%（Non-GAAP口径+13.0%），营业利润率12.6%，同比+2.0pct（Non-GAAP