德邦证券：双环传动：平台型机械传动专家，高精密减速器十年铸剑

双环传动(002472)投资要点双环传动：精密传动领导者，新能源齿轮快速放量。公司自1980年成立以来，长期专注于机械传动齿轮制造，产品广泛应用于乘用车、商用车、轨道交通、非道路机械以及电动工具、风电、工业机器人等领域。2021年以来，新能源汽车齿轮业务快速放量，驱动营收高速增长。受益于前期产能投入逐步兑现、费用控制效果显现，公司盈利水平持续改善，2022年实现归母净利润5.82亿元，同比增长78.37%。新能源汽车齿轮：电动化进程重塑行业格局，公司具备强大护城河。新能源乘用车销量高速增长，渗透率持续提升。插电混动乘用车齿轮单车价值量比纯电动更高，同时纯电动乘用车向双电机模式升级，带动齿轮单车价值量提升，我们预计2025年新能源乘用车齿轮市场规模将达137.88亿元。由于电驱动系统转速更高，齿轮精度需要达到4-5级，工艺流程复杂，噪音处理难度大，技术壁垒高，新能源齿轮外包趋势明显，第三方齿轮供应商迎来新机遇。公司凭借多年的技术储备和生产经验，在精密制造、产能规模、研发能力和客户结构等方面具有领先优势。商用车齿轮：重卡AMT普及加速，公司有望充分受益。AMT变速器在燃油经济性、舒适安全性