天风证券：四川路桥（600039）-上半年业绩稳步提升，清洁能源板块持续发力

四川路桥(600039)拟收购毛尔盖水电站，清洁能源发电再下一城公司此前发布公告，子公司清洁能源集团拟出资2.64亿元收购四川远通的毛尔盖水电有限公司50.10%股权，再按持股比例对毛尔盖公司增资7.014亿元，合计投资约9.654亿元。该水电站为外部资产，并非蜀道集团对四川路桥的资产注入。考虑到公司持续聚焦“工程建设、矿业及新材料、清洁能源”为主业的“1+2”产业布局，我们预计后续公司有望通过蜀道内部资产整合+外延收并购的“两条腿走路”方式，实现清洁能源发电板块的快速扩张。同时水电站运营的毛利率显著高于传统施工主业，我们预计收购完成后，公司有望充分发挥自身在水电运营方面的经验和优势，从而进一步改善公司整体的盈利能力和现金流。公司水电站运营经验丰富，项目盈利能力改善值得期待毛尔盖水电站是黑水河干流水电规划“二库五级”开发方案的第3级电站，电站总装机容量426MW，首台机组于2011年开始发电。目前毛尔盖水电站处于建成运营前期，四川路桥后续拟通过偿还股东借款以及置换银行贷款等措施进一步降低运营成本，并且考虑到公司拥有长期的水电站运营管理经验，截至22年末公司（含托管）在建及运营清洁能源权