中邮证券：小金属——2024年度策略报告：新兴产业基石，战略属性凸显

l投资要点 战略小金属重要性凸显。小金属作为“工业维生素”，在国防军工、新能源汽车、燃料电池等高端制造业有着广泛的应用。此外，随着国际局势愈发复杂，贸易保护主义抬头，各国对涉及国防安全、能源安全的关键金属进行重点开发和保护。小金属的战略属性再次得到重视。 锂：供给增速预期放缓，需求端是核心变量。2024年锂矿增速高峰期已过，且受低锂价影响，各地区锂矿都出现不同程度减产，未来新项目投产大概率不达预期，预计2025年供给达160万吨LCE。我们预计2025年整体供给过剩，全年供给过剩量为9.47万吨，较2024年收窄3.4万吨LCE，2026-2027年在全球经济复苏，和固态电池逐步产业化开拓新增长点的情况下，2027年整体供需或转为供不应求。 锑：出口管制加强，延续供不应求状态。供给方面，华钰矿业旗下塔金项目陆续投产，产量逐步爬坡。俄罗斯方面，锑产品主要为金矿伴生，随着极地黄金逐步停采高成本金矿，锑产品产量或陆续减少，总体看锑供给增量有限。需求层面光伏行业作为碳中和主要抓手，增速虽有放缓，但预期仍维持较高水平，带动锑价维持高位，国内外价差将通过矿端进口影响逐步得到收敛，整体锑行业维持供不