国金证券：仙鹤股份（603733）-盈利短期承压，看好3Q业绩弹性释放

仙鹤股份(603733)业绩简评8月29日公司发布半年报，23H1实现营收37.66亿元，同比+4.68%，归母净利润1.81亿元，同比-49.00%。23Q2实现营收19.29亿元，同比+0.46%，归母净利润0.59亿元，同比-71.9%，扣非后归母0.33亿元，同比-81.20%。经营分析积极优化产品结构，出货节奏略放缓。伴随PM29、30产线以及30万吨食品卡纸投产，1H产量/销量45.5/39万吨，同比+16%/+2.4%。分品类来看，公司适应市场需求提升必选消费品类纸品供应，1H食品&医疗/电解电容器纸/数码喷绘纸收入+9.2%/+13.3%/+23.9%。外销加速开拓，1H国内/外销收入34.2/3.5亿元，同比+3.1%/+22.9%。量价拆分角度，1Q/2Q销量（剔除夏王）18/21万吨（-3.6%/+2.4%），产业链去库导致出货节奏略受影响；1Q/2Q均价10000/9330元/吨（环比+140/-700元），夏王预计销量9万吨（+18.4%）。需求偏弱导致2Q纸价环比下行、高价浆消化导致盈利收窄。23H1毛利率9.11%(-3.85pct)，23Q2毛利率8.2