中国银河：2024年中期电力行业投资策略：电改进入加速期，紧抓估值与成长机遇

核心观点 2024上半年复盘：新能源消纳问题倒逼电改加速。年初至6月14日，火电/水电/核电/风电/光伏指数涨跌幅为25.4%/21.1%/37.2%/1.7%/-19.1%。火电大幅上涨主要是由于煤价下跌、盈利能力改善；水电、核电大幅上涨主要是由于高分红、高股息凸显防御价值，此外来水改善也是重要催化因素；新能源走势较弱，反映了市场对于新能源上网电价下降的担忧。2024年以来新能源装机在高基数背景下延续高增长，1-4月新增装机77GW，同比增长+23%，全国范围内风光利用率明显下滑。我们预计新能源消纳问题将倒逼电改加速。 2024年下半年观点：电改进度有望超预期，2025年全国统一电力市场体系初步建成。市场担忧经济弱复苏将拖累各省电改积极性，我们认为年初以来电改政策密集出台，并且5月下句企业和专家座谈会是中央层面决心推进电改的重要信号，后续电改进度有望超预期。对于下一阶段电改重点，电量方面加快省间市场和现货市场建设，市场电比例进一步提高，2025年全国统一电力市场体系初步建成。电价方面，完善调节性价值和绿色环境价值等多维价值体系，促进新型电力系统的安全稳定运行以及绿色低碳转型。 火电：