东吴证券：迎驾贡酒（603198）-2024H1业绩点评：长风破浪，踏波稳进

迎驾贡酒(603198) 投资要点 事件：24H1公司收入、归母净利分别同比+20.4%、29.6%；对应24Q2收入、归母净利同比+19.0%、28.0%。Q2收入稳定兑现，费用回落推动利润超预期兑现。 强抓网点及营销质量，洞藏系列聚势而强。24Q2公司酒类收入同增20.2%，年内公司通过“1233”工程强化C端势能，推动洞藏系列持续放量，增速兑现稳定性强。1）分产品看：Q2中高档酒收入同增24.9%，其中估算洞藏保持30%+增速，金银星兑现个位数增长。伴随“双核工程”深化推进，公司包量店签约力度加大、终端客情维护持续加强，推动核心市场份额不断扩大。2）分区域看：Q2省内、省外收入分别同增22.9%、15.3%，省内受益挖掘宴席增量、强化营销服务，淡季动销韧性仍强；省外在消费承压背景下，低价位产品销售增长相对稳健。 收现基本保持稳定，费用回落拉升盈利。1）收现端：Q2公司收现比达107%，同比-6.0pct，主系预收小幅回落——Q2季末合同负债同比/环比分别回落0.4、0.5亿元，与渠道回款更趋谨慎有关。2）利润端：Q2公司净利率同比+2.2pct至32.0%，主因：①Q2毛利率同比