中诚信国际：收费公路行业特别评论：路产到期压力逐步显现，对收费公路运营企业信用影响整体可控

随着收费公路的到期问题日益突出，路产面临的到期压力亦逐步显现，目前对于已到期的政府还贷高速，各地大多通过“统贷统还”方式继续收费；经营性高速主要通过改扩建方式延续收费，部分到期后无偿移交至政府；虽然改扩建、到期移交对收费公路企业或产生不同程度的影响，但总体而言，收费公路运营企业目前整体财务杠杆较低，经营获现能力较强，同时，随着多元化业务的发展，未来几年路产到期对收费公路运营企业的信用水平影响可控。 要点 政府还贷高速通过“统贷统还”的方式继续收费，直至债务偿清的模式，多地已经有所实践，而经营性高速仍主要依据现行的收费公路管理条例，其收费期限主要集中在20~30年。目前经营性高速主要通过改扩建方式延续收费，部分到期后无偿移交至政府。 到期移交对于债务尚未清偿完毕的路产影响相对较大，改扩建项目建设期间通行费收入会受到不同程度的下滑影响，且改扩建项目的资产归属、收入划分存在一定不确定性，同时，在单公里造价较建设初期大幅增长的背景下，行业的投资回报率预计将呈现下行趋势。 对于明确规划或已处于改扩建阶段的路产，仍需关注企业后续项目建设资本金的筹措进度，改扩建期间财务杠杆增长、通行费收入下滑的影响