国信证券：肉牛养殖行业点评：牛肉价格淡季不淡，看好2025年牛周期反转上行

事项： 国内肉牛行情春节后呈淡季不淡走势。据钢联数据统计，截至2025年3月14日，国内育肥公牛出栏价为23.96元/kg，较去年同期下降4.20%，春节后已累计上涨2.09%；牛肉市场价为51.88元/kg，较去年同期下降3.21%，春节后已累计上涨1.73%。 国信农业观点：1）受国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响，2023-2024年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自2023年6月已连续下跌近20个月，累计跌幅接近25%。目前行业已陷入深度亏损状态，平均出栏一头肉牛的亏损额在千元以上。2）价格低迷、持续亏损正在驱动国内肉牛库存和产能出清，2025年国内肉牛供给预计迎来拐点。出栏方面，去年Q4以来国内肉牛出栏明显加快，体重持续下降；存栏方面，2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上；产能方面，国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于2024年明显加速。3）受海外牛肉价格回暖，以及国内进口牛肉调整政策加码影响，国内2025年牛肉进口预计量减价增，牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱。4）投资建议：综合上述分析，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内