华福证券：晨光股份（603899）-精耕细作，砥砺稳进

晨光股份(603899) 投资要点： 传统核心渠道与产品精进，聚焦产品力和零售服务能力。 公司传统核心业务持续保持行业龙头地位，1Q24传统核心收入同比+11.7%、营收占比39.5%，其中晨光科技同比+33%、晨光科技占传统核心比例为11%。渠道端，据欧睿，目前行业渠道结构仍以线下为主，商超、线下门店、电商占比分别约30%、46%、23%。近年来，线下公司聚焦重点终端、单店提质、有效单品上柜、数字化工具等举措挖掘增量，调整新品的全年规划和上新节奏由2次到4次；线上红利积极拥抱，直营+分销、多店铺+旗舰店、多平台运营推进。产品端，公司书写工具市占率维持领先，聚焦经典产品挖潜，盘活终端销售；学生文具、办公文具在剔除办公直销以外的营收占比总体呈提升趋势、23年达70%，新品开发减量提质，提高单款上柜率和销售贡献，并推动爆款打造。反映在经营数据层面，公司四类产品毛利率多年保持稳中有升，产品的价值提升逻辑由早期的外观创新，逐步向聚焦使用痛点的功能创新升级。 科力普、零售大店渐入佳境，盈利潜力逐步释放。 新业务经过多年聚焦发展，营收占比已过半，盈利能力亦逐步释放。科力普2023年营收规模达133