中泰证券：纺服行业2024年度策略：把握制造景气拐点，品牌分化遴选龙头

投资要点2023年复盘：纺织服装表现优于多数消费行业。整体来看，纺织服装板块跑嬴多数消费行业，品牌服饰表现优于纺织制造。2023年初至12月13日，沪深300下跌13.0%，纺织服装板块+4.1%，其中品牌服饰+5.0%，纺织制造+3.0%，前者表现更优主要由于需求端整体复苏节奏快于制造端。品牌服装：延续分化，关注低估值弹性与高景气赛道龙头1）复盘2023年：去库主旋律，中高端男装与性价比消费弹性突出。2023年伴随物流、出行修复，品牌服饰销售整体复苏但趋势分化。性价比运动品牌、商务出行&中高端男装流水强劲。公司端，上半年在低基数与需求复苏背景下收入迅速修复，消化库存&控制折扣主导下盈利表现好于收入，至Q3增长趋缓，部分品牌折扣环比波动。2）展望2024年：有望轻装上阵，关注细分赛道成长与低估值弹性。2024年，在行业端，性价比消费趋势延续，终端需求不确定性仍在；在品牌端，整体渠道库存逐步消化、品牌势能分化；同时奥运期间有望形成情绪催化。建议关注：强成长、低估值高股息、龙头估值修复三条主线。主线一：细分垂直赛道崛起，深耕细分消费人群的中高端品牌增长动能强，我们看好运动时尚赛道延续成长性