国信证券：周大生（002867）-三季度收入稳健增长，持续推进门店扩张

周大生(002867)核心观点第三季度收入增长稳健，扣非净利润同比增长12.35%。公司2023年前三季度实现营收124.94亿元，同比+39.81%，归母净利润10.95亿元，同比+17.69%，扣非净利润同比+21.20%。单三季度看，营收增长15.15%至44.20亿元，归母净利润增长2.86%至3.55亿元，扣非净利润增长12.35%。公司整体收入增长稳健，受益黄金品类表现及公司稳步推进开店扩张；利润增幅相对较低，预计与镶嵌下滑带来毛利率下降以及公司资产减值损失增加有关。其中资产减值损失增加主要系存货跌价准备随黄金价格波动变化所致。黄金品类延续高景气，前三季度净开店215家。分品类看，前三季度素金类产品营收104.71亿元，同比+51.67%，行业高景气下延续优异表现；镶嵌品类受行业需求走弱压力影响，前三季度营收7.55亿元，同比-22.48%。分渠道看，前三季度加盟业务实现营收95.46亿元，同比+36.07%，自营线下业务营收12.33亿元，同比+43.15%，线上渠道实现营收15.6亿元，同比+74.51%，业务表现最优。扩店方面，公司前三季度合计净开215家，其中三季度