浙商证券：大消费行业周报：Q4消费预计仍承压，但复苏方向确定

报告导读1）从社零和电商财报出发，看疫情对于消费影响；2）从家得宝、劳氏、沃尔玛等报表看海外库存和需求趋势。投资要点消费复苏方向确定，速度和方向不确定线上、线下消费Q4预计仍受困疫情，可选受损更明显。1）10月社零同比-0.5%（9月+2.5%），仅剩刚需必选增长平稳；2）阿里Q3GMV、CMR下滑，预计Q4难回正；京东指引Q4增速环比Q3略降，目前看Q4可选增速受影响更大。我们可以看出，线下场景仍受限于疫情，线上消费由于物流受阻而订单取消率和退货率上升，线上、线下可选消费受损更明显，预计和疫情氛围下消费信心不足有关。中短期看，消费复苏的速度和力度是不确定的，22Q4和23Q1基本面预计有一定压力，从短期业绩确定性角度，必选最强。中长期看，随着20条发布出台，疫情优化大方向是确定的，伴随后续居民财富边际改善（房地产市场和股市都相对低位），信心在特定时段有望逐步回归，可选品类预计也将迎来复苏，因此伴随着对未来消费场景恢复的预期/消费者信心恢复的预期，调整充分的可选消费无疑是较好的选择。地产链近期“第二支箭”推进、“金融16条”发布，聚焦房企融资，供给端放松超预期；需求端，10月地产销售差