浙商证券：航空大周期研判（四）之票价：大周期标志性结果——涨价

1、背景：航空大周期核心逻辑航空运输业具有高收入、低利润率的特点，航司盈利对客座率、票价变化非常敏感，本质上由供需关系决定。历史航空强周期主要由供需驱动，新一轮供需大周期酝酿中。十四五我国航空供给增速明显下台阶，疫后若需求爆发，有望出现明显供需错配，涨价预期下利润弹性可观。2、供需关系的直接体现——票价实际票价（裸票）=全价*折扣率，全价受政策指导、折扣率反应供需关系。票价弹性空间比客座率更大，行业供需关系主要反映在票价。3、全价：定价趋于市场化，近年提价充分定价政策：1）国内航线（三大航收入占比约6-7成）：在政府指导价基础之上，逐步走向市场化；2）国际及地区航线：航司定价自由度较高。国内经济舱全价定价改革：严格调控→逐步放松→趋于市场化。2017年底国家发改委、民航局联合发布文件进一步推进民航国内旅客运价市场化改革，过去几年核心航线整体提价较为充分，为强周期蓄能。根据携程数据，我们跟踪了2019年客流量TOP20航线（为三大航贡献1/4以上收入）经济舱全价涨幅情况，22年夏秋航季相比2017年底票价而言，一线互飞航线涨幅约为60%，一二线互飞航线涨幅约为20%-60%。22年冬春航