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浙商证券:航空大周期研判(四)之票价:大周期标志性结果——涨价.pdf |
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1、背景:航空大周期核心逻辑航空运输业具有高收入、低利润率的特点,航司盈利对客座率、票价变化非常敏感,本质上由供需关系决定。历史航空强周期主要由供需驱动,新一轮供需大周期酝酿中。十四五我国航空供给增速明显下台阶,疫后若需求爆发,有望出现明显供需错配,涨价预期下利润弹性可观。2、供需关系的直接体现——票价实际票价(裸票)=全价*折扣率,全价受政策指导、折扣率反应供需关系。票价弹性空间比客座率更大,行业供需关系主要反映在票价。3、全价:定价趋于市场化,近年提价充分定价政策:1)国内航线(三大航收入占比约6-7成):在政府指导价基础之上,逐步走向市场化;2)国际及地区航线:航司定价自由度较高。国内经济舱全价定价改革:严格调控→逐步放松→趋于市场化。2017年底国家发改委、民航局联合发布文件进一步推进民航国内旅客运价市场化改革,过去几年核心航线整体提价较为充分,为强周期蓄能。根据携程数据,我们跟踪了2019年客流量TOP20航线(为三大航贡献1/4以上收入)经济舱全价涨幅情况,22年夏秋航季相比2017年底票价而言,一线互飞航线涨幅约为60%,一二线互飞航线涨幅约为20%-60%。22年冬春航
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