天风证券：水泥行业研究周报：需求环比继续减弱，价格稳定性有待考验

近期水泥行业动态：上周（11.14-11.18）水泥指数上涨0.65%，跑输建材指数。1-10月水泥产量17.59亿吨，同比下滑11.3%，10月单月水泥产量2.04亿吨，同比增长0.4%，单月延续正增长。上周全国水泥市场价格456元/吨，环比上涨4.0元/吨。价格上涨地区主要是江西、湖北、四川、贵州和云南，幅度10-50元/吨；价格回落区域为广东珠三角个别城市，小幅回落10元/吨。11月中旬，国内水泥市场需求量环比继续减弱，北方地区陆续进入淡季，南方地区企业出货量多降到6-9成不等，个别省份受防控影响，企业出货量低于5成。水泥价格在企业加大错峰生产和行业自律推动下，继续攀升，后期稳定性待考验。核心观点：水泥企业Q3业绩进一步承压，缘于：1）受季节性淡季等因素影响，需求端环比继续下行，导致7、8月份水泥价格持续回落，9月份虽进入旺季，但需求恢复仍不及预期，价格推涨较为缓慢；2）煤炭价格提高，使得成本压力进一步提升，吨毛利下降。我们判断Q3水泥盈利或已基本触底，10月份以来，需求弱复苏以及价格向上修复趋势较为明显，叠加基建实物工作量形成或对水泥需求提供一定支撑，错峰生产+成本压力下水泥企