东吴证券：啤酒板块2023年报及2024一季报总结：成本红利兑现，重回报提分红

投资要点 啤酒板块2023年报及2024Q1经营总结：量稳价增，利润率继续上行。 1）收入&量价拆分：2023全年啤酒代表上市公司合计营收1158.85亿元（yoy+7.4%），2024Q1合计营收192.79亿元（yoy-0.7%），主要系受上年同期基数扰动。2023年消费环境有所承压，代表酒企结构升级持续，其中龙头青啤、润啤因中高档产品持续放量，吨价同比分别增长6.3%、4.0%，重啤销量增速领先同业，吨价稳定，燕京、珠江量价均实现低中个位数增长。2024Q1以来结构升级趋势延续，低档产品加速迭代，青啤、重啤价格同增2.5%、1.3%。 2）成本&费用：2023年龙头酒企通过产品升级、局部强势区域/产品提价等方式对冲成本上涨压力，毛利率同比增长。2024年以来受益大原料价格下行，青啤、重啤2024Q1毛利率分别为40.4%、47.9%，同比提升2.1、2.7pct，表现亮眼。2023年各家酒企销售费用率同比增加，其中华润啤酒销售费用率同比增加1.6pct至20.1%，在行业内处于较高水平。青啤/重啤/珠江/惠泉2023年销售费用率同比提升幅度均在0.8pct以下。2024年Q1各家