东吴证券：水井坊（600779）-2023年主要经营数据点评：轻装上阵，如期兑现

水井坊(600779)投资要点事件：经公司初步核算，预计23年营收49.5亿元，同比约+6%；归母净利润12.7亿元，同比约+4.4%，全年实现正增长经营目标。23Q4预计营收13.6亿元，同比约+51%；归母净利润2.5亿元，同比约+53%。Q4收入顺利兑现，臻酿八号保障销售基本盘。23Q4营收同比增长51%，增速较高主因23年同期低基数影响，23H2报表收入确认与渠道回款进度基本匹配。公司较早实现控货去库，23H1期末渠道库存已回落至健康偏低水平，为23H2回款打下良好基础。23H2收入同比21H2复合增速约为11%，考虑库存波动影响，我们估算实际动销实现复合个位数增长。分产品看，伴随公司加大BC联动投放，臻酿八号销售受益宴席需求改善，叠加23年国庆节前上调打款价，回款兑现相对顺利。新井台市场接受度不及预期，同时遭遇特曲60等竞品分流，销售仍待培育。净利率表现相对稳定，预计费用小幅增长。23Q4归母净利率同比增长0.2pct，预计主因费用率正常回落，一则22Q4公司收入同比下滑较多，22Q4销售费用率、管理费用率基数偏高；二则股权激励费用亦同比减少。23年归母净利率同比-0.4pc