浙商证券：大消费行业专题报告：从美国消费看中国优质制造复苏

投资要点美国零售消费：刚需保持韧性，可选增速回落1）22年以来美国面临消费者信心指数和实际购买力的下行，个人消费支出增速放缓。美国零售销售额10月同比+7.5%，分行业看刚需消费表现优于行业整体，而耐用品消费、可选消费增速低于行业整体。2）刚需类占比高的零售商业绩较好，沃尔玛、塔吉特、梅西百货和罗斯百货三季度营业收入分别同比+8.7%、+3.4%、-3.8%、-0.2%。沃尔玛业绩表现亮眼，拆分来看主要源自价格增长。沃尔玛业绩更好源于食品等必需品消费占比高（沃尔玛食品百货增速中双位数），而其他商超百货公司则偏非必需品如服装、家庭用品等。3）家居零售商业绩较好，家得宝和劳氏三季度收入分别同比+5.6%/+2.5%，业绩超预期均源自专业客户需求支撑，PRO增速超过DIY。4）商超百货零售商毛利率承压，沃尔玛、塔吉特、梅西百货和罗斯百货三季度毛利率同比变动-0.9%、-3.2%、-2.2%和-2.3%，主因折扣力度有所加强，毛利率承压；家得宝和劳氏三季度毛利率同比变动-0.1%和+0.2%，保持稳定。美国零售库存：增速回落，旺季到来去库存1）美国头部零售商存货增速回落，22Q2-Q3沃尔玛、