国信证券：山西汾酒（600809）-第二季度归母净利润同比增长10%，青花系列主动控速

山西汾酒(600809) 核心观点 2024年第二季度公司收入同比+17.1%，净利润同比+10.2%。2024上半年公司实现营业总收入227.46亿元，同比+19.6%；实现归母净利润84.10亿元，同比+24.3%。其中，2024年第二季度实现营业总收入74.08亿元，同比+17.1%；实现归母净利润21.47亿元，同比+10.2%。 单二季度利润增速下降较多，系青花系列主动控货所致。分产品看，2024Q2中高价酒类实现营收45.67亿元/同比+1.5%，其他酒类营收27.96亿元/同比+58.3%，腰部及以下产品贡献主要增速；预计上半年青花系列实现稳健增长，第一季度增速较快，单二季度收入在2023Q2高基数背景下有所承压；2024H1巴拿马、老白汾增速高于平均（部分由提价贡献）；玻汾作为调节项在2024Q2补充增量，预计上半年增速和整体持平。产品结构下移，2024Q2毛利率同比-2.7pcts至75.1%。我们认为第二季度为白酒传统淡季，青花在旺季高增后主动降速，消化渠道库存，维护价盘稳定（当前青花20批价稳定在360-370元），为中秋、国庆旺季动销储备余力，下半年青花预计恢复