浙商证券：浙商大消费Q3电商专题：消费承压，降本为先，把握龙头复苏及趋势赛道机会

消费承压+疫情扰动较强，实物电商增速明显高于整体社零增速，其中综合电商不可避免的趋于整体社零增速，景气赛道直播电商和即时零售亮眼：拆分平台来看，双11直播电商yoy+146%远高于全网电商平台增速14%，京东到家Q2、Q3增速分别达到69.0%/58.3%。降本增效成为电商行业主旋律，Q3阿里和京东等收入符合预期，业绩超出预期：阿里：FY23Q2收入2072亿元（彭博一致预期2089亿），同比+3%；Non-GAAP净利338亿元（彭博一致预期304亿），超市场预期，同比+19%；京东：22Q3收入2435亿元（彭博一致预期2432亿），同比+11%；Non-GAAP净利100亿元（彭博一致预期71亿元），超市场预期，同比+99%；达达：收入23.8亿，同比+41%，符合此前指引39%-45%；Non-GAAP净利-2.7亿（21Q3为-4.5亿），净亏损率同比收窄15pct，达到历史最小亏损水平。降本增效主要表现为各平台进一步巩固各自差异化优势，实现高质量增长，营销费用投入减少及亏损业务收缩提效：1）巩固差异化优势：阿里：淘宝天猫年购买超1万元的消费者数量保持1.24亿，留存率高达9