华安证券：伊利股份（600887）-液态奶收入环比改善，利润端超预期

伊利股份(600887)主要观点：事件10月30日晚，公司发布23年三季报，23年前三季度实现营业总收入974.04亿元，同比增长3.77%，归母净利润93.8亿元，同比增长16.36%，扣非归母净利润为84.54亿元，同比增长11.51%。23年Q3实现营业总收入312.07亿元，同比增长2.66%，归母净利润30.75亿元，同比增长59.44%，扣非归母净利润为26.57亿元，同比增长56.95%。液态奶收入环比改善，经销商持续提升质量1）液态乳业务持续增长，冷饮产品降幅明显：23年前三季度各类产品收入同比去年均有增长，23年Q3液体乳保持增长态势，同比增长8.48%，环比改善明显，冷饮产品季节性影响，收入同比下降35.69%，奶粉及奶制品收入也略有减少，同比下降3.85%；2）经销直营均有增长，经销仍占首要地位：23年Q3经销和直营模式收入均有增长，分别同比提升2.6%和16.55%，经销模式占总收入比重达96.89%；3）华中地区高速增长，华东地区表现不佳：23年Q3华北/华南/华中/华东/其他地区营收分别同比增长6.9%/2.02%/14.99%/-13.61%/4.31%，