信达证券：家电行业事项点评：欧洲天然气进入补库存周期，出口景气持续高增

本期内容提要:此前欧洲天然气价格回落，导致市场担忧天然气价格对热泵经济性影响。实际上，由于前期欧洲天然气储气罐库存多为高价库存，意味着终端消费者整个冬天都将面临高价天然气零售价格，因此天然气现货及期货价格波动对今年冬天当期热泵经济性并不会带来太大影响。欧洲11月进入采暖季，天然气库存逐步消耗，进入补库存周期，现货及期货价格逐步开始触底回升，本周(11.21-23)荷兰TTF天然气期货平均价格达到121.98欧元/MWh，较10月同期同比+18.72%，IPE英国天然气结算价格达到281.67便士/色姆，同比+36.98%。我们认为欧洲长期能源结构变化所导致的天然气结构性紧缺并不会因为短期储气量足够而得到永久性解决。热泵长逻辑不改：欧洲若想解决能源问题需要从长期总供给、长期总需求两个方向下手，高能效的热泵设备渗透率的提升有利于总需求的削减。因此，我们认为欧洲热泵长期渗透率提升空间较大，同时我们认为为了提高消费者热泵消费热情，补贴政策在短期内也很难退坡。热泵短期景气高增：9、10月在天然气价格显著下跌期间，我国热泵海关对欧出口增速环比前三季度仍有明显提升，9、10月热泵对欧出口额分别同比+