海通国际：商业贸易行业周报：7月社零总额增2.7%、2Q25FY沃尔玛中国同店增14%，关注消费市场结构性机会

【核心观点】 7月份，社零总额3.8万亿元增2.7%，除汽车以外的消费品零售额3.4万亿元增3.6%，限额以上消费品零售1.4万亿降0.1%，其中必选品增速仍优于可选。同时，沃尔玛近日发布2Q2025FY（截至2024/7/31）财报，沃尔玛中国2Q25FY净销售额46亿美元，同比增长17.7%，可比销售额增长13.8%。 我们认为以上数据表明，虽然整体消费环境承压，但在细分渠道（以及细分品类）上仍不乏亮点，消费动能展现结构性机会，具有深刻消费者洞察能力、扎实供应链壁垒、多样化业态模型（大小店/前置仓）的龙头企业依然有广阔的成长空间。 1.7月社零3.8万亿增2.7%，线上回暖，可选渠道和品类承压 2024年1-7月社零总额27.4万亿元，同比增长3.5%；其中除汽车外消费品零售额24.7万亿元，同比增长4.0%，限额以上消费品零售额10.5万亿元，同比增2.7%。2024年7月社零总额3.8万亿元，同比增长2.7%，增速同比增加0.2pct、环比减少0.7pct。其中除汽车外的消费品零售额3.4万亿元，同比增长3.6%，限额以上消费品零售额1.4万亿元，同比下降0.1%。限额以上商品