国金证券：纺织品和服装：棉花价格短期回弹，海外出行景气延续

核心观点棉价回弹缺乏长期动能，仍需关注需求回暖与去库存拐点。近两周国内外棉花价格出现反弹行情，其中CotlookA指数自10月底触底后回弹至105.75美元/磅，郑棉指数回升至1.33万元/吨。反弹主要受到短期供应端变化及市场预期改善影响：1)受当地疫情管控叠加棉农惜售影响，截至11.4新疆棉公检量同比减少76%且加工进度低于往年，纺企在库棉花工业库存量同比减少45%，供应延迟为棉价带来一定支撑；2）防疫新政出台带动国内需求好转预期。但我们认为当前终端消费需求尚未出现明显拐点，预计此轮棉价上行并非趋势性扭转，未来仍需关注需求改善与去库存情况。海外出行景气延续，北美、亚洲增速领先。跟踪近期海外出行恢复情况来看，全球航班（国内+国际）7~9月RPK分别同增58.8%/67.7%/57%，增速较上半年略有放缓；其中国际航班增长相对突出，7~9月分别实现150.6%/115.6%/122.2%的同比增长。分地区来看，由于亚太地区各国国际管控政策放开较晚，当前仍处于快速修复通道，7~9月RPK同增400%以上；其次北美地区Q3RPK仍保持100%以上增长，出行景气度延续；欧洲和拉美地区在2021