光大证券：银行业流动性周报：降准对同业存单的影响

本周观点：降准0.25%对同业存单有多大利好？在11月23日国常会宣布“适时适度”运用降准等货币政策工具之后，25日央行宣布将于12月5日全面降准0.25个百分点，释放长期资金约5000亿元。本篇报告中，我们将基于银行司库视角，重点分析降准0.25%对同业存单究竟有多大利好？一、0.25个百分点的“减半降准”已成为“新标尺”对于这次降准，无论是时点，还是节奏，市场都有充分预期，有分歧的点，可能在于降准幅度以及是否置换MLF。市场认为将置换MLF的理由：一是避免投放过量流动性，毕竟短端资金利率已经很低；二是通过置换可以降低银行整体负债成本。本次降准央行在答记者问中并未提及要置换MLF。我们认为：1、这是一次相对克制的降准。随着近期债券市场大幅调整，理财产品赎回压力加大，同业存单处于“有价无市”状态，市场对于“长钱”较为渴望。自今年4月份央行降准至今，已间隔7个月，存款基数高增导致缴准规模加大，结构性流动性短缺框架正在恢复，确实到了该降一次准的时候。但从这次降准方式来看，央行较为克制，是继今年4月份之后，再度“减半降准”，步长0.25个百分点。我们推测主要考虑为：一是本次下调后，金融机构加