国金证券：食品饮料行业研究：如何把握食品板块后续投资机会？

投资建议本周专题：如何把握食品板块后续投资机会？重申小零食超额机会，年初至今甘源、盐津板块取得了不俗的相对收益。1）取得超额业绩的背后逻辑：有业绩的支撑，从二季度开始，甘源、盐津的收入和利润增速表现显著优于板块整体。我们认为主要系①21年甘源、盐津基数较低；②通过渠道调整、产品上新铺市，释放了业绩弹性；③小零食板块具备一定“口红效应”，疫情防控管理、消费力受损对其影响相对较小。2）现阶段如何把握投资机会：我们认为今年Q4以及明年上半年值得持续关注小零食板块，①甘源关注边际改善的进展，KA、零食系统产品梳理到位，会员店8-9月基本完成入驻，电商冲刺11-12月；②盐津关注超预期的可能性；③洽洽具备较好的安全边际，对应明年估值不到20X，市场担忧的坚果增速放缓我们认为主要是疫情影响，中期成长性依旧存在，Q4以及明年的利润率提升趋势明确。3）以零食很忙为代表的新兴渠道红利值得重视。近期以零食很忙为代表的新兴零食连锁模式发展迅速，零食很忙门店数量接近2000家，相比21年实现翻倍以上的增长，预计明年仍会保持较快的开店速度。①从发展空间来看，理论上开店空间远在良品铺子和来伊份之上。②从盈利模式来