中国银河：通信行业：业绩边际改善发展空间广阔，运营商估值重构正当时

核心观点:运营商业绩边际改善，5G收获期云计算等新兴业务提供业绩强支撑。运营商作为通信板块龙头，随着业绩的持续向好，估值体系有望重构，未来成长空间广阔。业务布局方面，随着我国5G基建的逐步推进，三大运营商的业务布局逐步从此前的5G建设转向5G应用发展及云计算方面，市场空间增大；同时与互联网公司的合作共赢也带来了业绩高速增长预期。整体来看，2022年前三季度运营商板块在营收增长10.3%的基础上，实现毛利率27.9%，实现净利率10.3%，运营商板块业绩整体边际改善，成长性凸显。工业互联网等5G+应用大有可为，数字经济需求刺激叠加政策利好推动行业发展。在5G建设期向5G应用期转变的过程中，运营商大力发展的云计算及工业互联网等应用正处于蓬勃发展时期。需求端方面，工业互联网可以用现代化ICT基建帮助中国制造业完成产业升级，根据《“十四五”信息通信行业发展规划》，2020-2025年工业互联网标识的注册量CAGR预计将达到40%以上，5G虚拟专网的数量CAGR也预计将达到44%左右；数字经济方面，数字经济规模将从2020年230艾字节/月升至2026年的780艾字节/月（CAGR=22.57%