东吴证券：燃气Ⅱ行业跟踪周报：库存充足美国气价回落，欧洲&中国气价平稳

投资要点 价格跟踪：库存充足美国气价回落；欧洲&中国气价平稳。截至2025/09/12，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-4.8%/+2.6%/+0.5%/-0.6%/-1.4%至0.7/2.8/2.9/2.7/2.9元/方，海内外倒挂持续。 供需分析：1）库存充足，美国天然气市场价格周环比-4.8%。截至2025/09/10，天然气的平均总供应量周环比-0.1%至1123亿立方英尺/日，同比+4.2%；总需求周环比-0.4%至995亿立方英尺/日，同比+3%；发电用天然气周环比-4.3%；住宅和商业部门的天然气消费量周环比+16.5%；工业部门的天然气消费量周环比+0.8%。截至2025/09/05，储气量周环比+710至33430亿立方英尺，同比-1.3%。2）储库推进，欧洲气价周环比+2.6%。2025M1-5，欧洲天然气消费量为2180亿方，同比+6.6%。2025/9/4~2025/9/10，欧洲天然气供给周环比-1.6%至55065GWh；其中，来自库存消耗-15770GWh，周环比-28.2%；来自LNG接收站24851GWh，