国联证券：高端白酒行业研究：高景气延续，供需格局优化

预计2025年高端白酒行业规模超3000亿，2020-2025年CAGR近16%  量的层面：受益于消费结构升级，高净值人群数量扩容将为高端白酒带来 需求增量，预计2020-2025年高端白酒销量将从7.53万吨增至13.87万吨， CAGR为13%。价的层面：在经济增速降档背景下，高端白酒提价速度将持续 平缓，但茅台近年提价节制且供给持续偏紧，五泸采取跟随提价策略，判 断高端白酒整体将维持年化约2.5%的提价速度。综合量价假设我们测算得 出高端白酒2025年市场规模为3098亿元，2020-2025年CAGR达15.83%。