申万宏源：LIMBO——美联储货币政策框架的演变与风险

呼风唤雨的美联储，高效的逆周期调节框架。08GFC 前美联储的货币政策实现高效传导以 达成就业和通胀双目标，即通过 “泰勒规则”形成联邦基金利率目标水平，并由此决定公 开市场操作的规模而形成货币政策的战术选择。由此央行资产负债表高效传导至商业银行 信用扩张、以支持经济增长，令市场展望实际经济增速在未来有望有所改善，通胀预期也 不会如当期通胀一般大幅走低，从而长端利率仍基本维持在与潜在产出和长期通胀水平较 为接近的中枢水平附近窄幅波动，而事后的经济增速和通胀水平也确实会因基础货币向信 贷扩张之间极为高效的传导路径而被较快地拉回至潜在水平附近。