光大证券：银行业流动性周报：债券利率对银行已具吸引力

本周观点：债券利率对银行已具吸引力11月份以来，受疫情防控政策优化、金融支持地产政策持续加码，以及理财赎回引发的负反馈效应影响，债券市场经历了一轮快速调整，10Y国债收益率一度上行至2.9%以上。我们认为，债市经过此轮调整，从机构行为视角看，当前债券利率对银行配置盘已具有较强吸引力。一、银行债券投资性价比的静态测算今年以来，银行体系信贷投放受制于有效需求不足困扰，各类贷款利率均出现明显下行。9月份，金融机构新发放对公贷款利率为4%，较年初下降57bp，其中国有大行优质客户贷款利率已进入“3时代”，甚至不排除“2”字头利率，且10-11月份有继续下行压力；在新发放按揭贷款中，利率降幅较年初超过120bp，9月份执行利率为4.34%。尤其是11月份以来，贷款利率与债券利率“一降一升”，这是否会降低信贷类资产对银行的吸引力，转而诱导银行适度加大对债券资产的配置力度？一般而言，银行资产负债摆布，遵循“稳中求进”策略，即短期内不会出现瞬时大幅变化。在满足监管要求前提下，市场化层面主要根据RORAC、EVA高低进行安排，这可能会直接影响资源摆布的边际变化。为此，我们选取了对公贷款、按揭贷款、零售非