安信证券：食品饮料行业周报：畅享复苏贝塔时，逐步布局成长阿尔法

各地防控政策优化后，市场对消费场景及经济复苏预期有明显改善。展望后市我们认为当下仍属于享受复苏贝塔的窗口期，过程或曲折但是方向很明确。我们认为复苏过程中的两个矛盾即“场景恢复和短期新增病例增加、整体管控优化和各地方执行上的偏差”依然成立，复苏兑现较为曲折。随着各地开始落实优化版防控政策，市场对于放松的预期逐渐达成一致，即使存在部分偏差也不会影响整体放松的趋势。同时，随着地产等稳经济措施出台，复苏的预期也逐渐从场景放开向消费力恢复转向，对于后续业绩预期均可保持乐观。畅享复苏贝塔行情时，属于整体加配消费仓位的阶段，此时跌幅深、估值有优势、机构持仓少标的具有高性价比。公司的阿尔法在管控趋严和放松的初级阶段均没有太大差异。疫情作为最重要的外部变量对食饮板块产生重大影响，在严格封控的背景下消费场景消失、消费力下降，品牌是否强势、管理层是否优秀无法改变消费低迷的事实。在放松初期，前期受损最严重的品类、区域反而具备更高的弹性，此时公司优劣让位于受损大小，正如管控时大家一起受损，放松时也是集体恢复。对于复苏过程，我们认为可以分为两个阶段，即场景放开阶段和财富效应释放阶段。前者利于大众品走量增长的品类恢