开源证券：食品饮料行业周报：“禁酒令”纠偏催化反弹，重视板块底部机会

核心观点：白酒重视底部机会，5月社零数据稳步上行 6月16日-6月20日，食品饮料指数跌幅为0.1%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约0.3pct，子行业中啤酒（+1.9%）、白酒（+1.1%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。5月禁酒令出台后，政务系统整治违规吃喝执行力度严格，白酒需求以及板块资金情绪受影响较大，股价持续回调。本周官媒发声纠偏，强调“禁止违规吃喝，不是吃喝都违规”，受此催化白酒板块略有反弹。白酒需求近年来持续下滑，价格也不断回落，供需矛盾形成较高社会库存。我们认为禁酒令政策虽进一步压缩行业需求，但也利于酒企主动降低增长目标，加速产业库存去化，加速行业出清，基本面底部渐行渐近。而且禁酒令纠偏，会使得此前被“误伤”的白酒需求得以缓慢恢复，为后续行业健康发展提供助力支持。年内看白酒动销端以及报表端可能会继续承压，但已在市场预期之内，中长期展望还需宏观经济预期的变化。当前白酒板块估值进一步收缩，从分红与股息率角度已具备长期投资价值，建议逐步加大对板块的布局，优先考虑山西汾酒、贵州茅台等。 统计局公布2025年5月社零数据，5月社零总额同比+6.4%，增速环比4月回升1