东吴证券：贵州茅台（600519）-2024H1业绩点评，提分红呵护股东回报，调渠道帮助稳定价盘

贵州茅台(600519) 投资要点 事件：公司发布24H1财报及2024-2026年度现金分红回报规划公告，24H1实现总营收834.5亿元/同比+17.6%；归母净利润417.0亿元/同比+15.9%。24Q2实现总营收369.7亿元/同比+17.0%；归母净利润176.3亿元/同比+16.1%。 Q2稳步兑现，系列酒收入环比加速。24Q2公司酒类收入同增17.8%，增速较Q1持平，Q2淡季增速兑现略超预期，主系系列酒增速波动。1）分产品看：①茅台酒收入Q2同增12.9%，增速环比回落（Q1同增17.7%），主系直销渠道适当控量(企业团购、国资平台发货暂缓)。②系列酒收入Q2同增42.5%，环比加速（Q1同增18.4%），1则i茅台投放量同比降幅收窄，2则估计新汉酱等系列酒投放增大。H1收入同增30.5%，略高于全年20%+增速预期，考虑1935H1发货进度同比略快，预计H2增速或有回落。2）分渠道看：直销/批发渠道Q2同增6.1%/28.5%，直销占比达40%，环比回落2.3pct。2024年以来茅台增量更多向经销渠道倾斜，1则帮助稳定价盘，2则通过调动经销商有利于做强开瓶。 净利