浙商证券：出行链2023年度策略之航空&机场篇：黎明已明，未来已来

1、出行链：进一步优化二十条落地，看好长期向好趋势2022年1-11月，出行链跑出明显超额收益，相对上证指数而言，机场板块+27%、航空板块+12%。22Q3末基金重仓持仓情况上，机场仍处于历史低位，航空整体仓位处于疫情以来较高位置。我们看好长期向好趋势：11月11日，进一步优化新冠疫情防控措施二十条出台，入境隔离时间缩短为“5+3”，同时取消入境航班熔断限制。12月初，多地政策进一步优化，广州、杭州、成都等地进入多数公共场所（不含医疗场所、农贸市场等）、乘坐市内公共交通工具均不再查验核酸阴性证明。2、航空：将从演绎预期逐渐转向演绎基本面修复，基本面正从左侧向右侧演进航空供需大周期酝酿中，涨价预期下利润弹性可观，建议把握周期上行板块性机遇。十四五航空供给增速确定性下降，CAGR或从10%以上降至3%左右，疫情后需求侧有望迎来大爆发，供需错配有望驱动强周期，同时机票全价天花板持续打开，核心航线票价较17年底涨幅40%-70%，航司有望通过涨价步入强盈利周期，利润弹性可观。基于预期弹性空间（三大航疫情前利润率低、涨价预期下弹性大）、业绩兑现难易程度（民营航司经营效率高），推荐中国国航/春秋