海通国际：中国轻工业周报：终端消费有望迎来复苏，关注文具龙头晨光股份

22年6月以来文化办公用品零售额增速有所提升，10月单月同比下滑。根据Wind，2022年1-10月国内文化办公用品零售额累计3485亿元，同比增长5.90%，其中4、5月份单月同比出现下滑，6月同比增长8.90%，较19年同期复合增速15.00%，此后单月较19年同期复合增速均维持在9%以上，10月单月同比21年回落2.10%，我们预计随着疫情影响逐步减弱，明年文化办公用品零售额有望实现较好增长。晨光股份传统核心业务同比增速逐季回升，科力普表现持续优异。根据晨光股份2020-2022季报与半年报、2020-2021年报及我们测算，晨光股份传统核心业务收入（总收入剔除科力普及生活馆）于22年前三个季度增速逐步回升，单季度同比分别-13.6%/-9.4%/+5.5%，我们预计明年1-2季度终端零售或持续向好，叠加21年低基数，传统核心业务有望实现较高同比增速；科力普22年前三季度单季度收入增速分别为46.4%/35.7%/40.3%，增速受疫情影响有限，保持快速增长；生活馆二季度我们认为主要受疫情影响，单季度收入增速转负，三季度跌幅显著收窄，我们预计随着线下零售回暖，生活馆有望恢复增长。