中国银河：社会服务业2023年投资策略：云开雨霁，向阳出发

核心观点:海外复苏量在价先，消费倾向随疫情常态化修复通过复盘全球复苏路径，我们发现虽然放开后第一波感染高峰可能带来基本面的反复，但各国出行及线下消费服务业基本在放开后4-6个季度即可恢复至接近疫情前水平。与此同时，受益于财政和货币政策配合，欧美居民储蓄率已回归至疫情前水平，这意味着居民的消费意愿并未明显受到疫情带来的“后遗症”影响。国内复盘：预期拐点确立，复苏有望与成长共振受前三季度疫情形势日趋复杂，出行消费服务板块基本面持续下行。但与此同时，随着Omicron毒性逐步减弱，防疫政策的优化呈现“小步走、不停步”特征，市场逐步对防疫政策的显著转向给予较高预期，持续推动板块估值修复。从估值修复情况看：目前板块内多数公司2023年估值水平高于2019年，主要反映行业龙头依托竞争优势，在疫情期间进行的逆势扩张有望于疫后收获市场份额提升带来的成长红利，但仍有部分公司如中国中免在切换至2023年后，预期市盈率低于2019年同期水平。2023年投资策略：伴随防疫政策转向，2023年将成为中国社会进入社会生活、生产正常化的过渡期。在此预期拐点确立基础上，我们认为投资视角需要从政策调整提供的β，转向企业