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东吴证券:伊利股份(600887)-2023年年报及2024年一季报点评:收入承压盈利向上,股东回报持续提升.pdf |
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伊利股份(600887)
投资要点
公司发布2023年报和2024年一季报:2023年公司营业总收入1261.8亿,同比+2.4%;归母净利润104.3亿,同比+10.6%;扣非归母净利润100.3亿,同比+16.8%。2024Q1公司营业总收入325.8亿元,同比-2.6%;归母净利润59.23亿元,同比+63.8%;扣非归母净利润37.3亿元,同比+7.97%。收入低于预期,利润符合预期。
淡季去库存导致24Q1液奶疲软,产品结构持续升级。2023年/2024Q1液奶收入分别同比+0.7%/-6.8%。我们预计2023年金典收入同比增速快于基础白,安慕希较为疲软。24Q1液奶疲软预计主因春节过后大日期产品较多,公司主动去库存,预计24Q1白奶表现好于酸奶,金典好于基础白,产品结构持续升级。
23年成人粉稳健,婴配粉承压。2023年/2024Q1公司奶粉及奶制品收入分别同比+5.1%/-0.2%。我们预计23年成人粉同比增长双位数;受出生人口下降+渠道调整影响,主品牌婴配粉23年及24Q1表现相对疲软。未来随着出生人口数量回升+行业内小品牌出清结束,公司婴配粉有望重回增长轨道。
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