光大证券：非金属建材行业2023年投资策略：站在新一轮周期的起点

2022年基本面与观点回顾：22年策略报告中，我们旗帜鲜明地提出行业总需求将确定性下行；预判建材行业将受地产需求及成本因素双重冲击；故于21Q4将行业评级下调至“增持”。我们预计22H2有望见到基本面拐点，并看多竣工环节。综合而言，我们把握了行业基本面演变方向，但对于政策推进速度的设想偏乐观，且并未预料到疫情的冲击。22Q4以来，地产“三支箭”齐射；地产竣工端数据边际改善，且显著好于开工侧。2023年，我们将继续坚持前述判断及研究框架：地产链的基本面改善“虽然会迟到，但不会缺席”。地产链：站在新一轮周期的起点。本轮地产周期下行斜率远超过往，销售数据较快下滑主要是受产业链供给侧因素（期房交付担忧）以及居民购买意愿被暂时压制所致；随着地产“三支箭”齐射、因城施策框架下区域销售及贷款政策微调，23年地产销售数据及地产产业链均有望迎来复苏，且我们判断产业链已经站在新一轮周期的起点。须注意，从政策出台到实物工作量落实再到地产销售复苏会有时滞；且市场大概率会对“新一轮周期”有质疑；但这也正是“起点”阶段的特征之一。我们强调本轮周期或不同于以往：1）“交房担忧”下，唯竣工环节的改善方能对地产销售及拿