国金证券：食品饮料行业周报：白酒专题——春节白酒渠道备货如何？

投资建议周专题：伴随各地陆续落地疫情管控优化措施，复苏主逻辑逐渐清晰，前期多次提示的“估值回归”逻辑已逐步兑现（目前白酒板块PE-TTM约33.9X，位于近5年内47th分位，近3年内21th分位，往后看我们认为仍具备估值回归的空间），板块情绪明显回暖，后续建议持续关注“需求修复”的主逻辑。从近期与渠道的交流中可以发现，虽然谨慎性仍较强的，但是情绪上有所恢复，对于春节的展望也有所好转。白酒：整体而言，我们看好白酒板块后续的复苏逻辑+经济修复逻辑，建议持续关注近期陆续进行的经销商大会对于明年节奏的定调，及本月中下旬开启的春节备货。当前板块内首推高端酒及区域龙头标的，关注复苏逻辑下的弹性标的。具体而言：1）高端酒：整体渠道回款优先级最高，确定性最强。目前茅台批价企稳回升，五粮液现金打款有额外补贴，国窖计划加大春节期间投入。2）次高端：有所分化，持续跟踪备货情况。汾酒23年产品规划仍向上，目前加紧投入Q4费用；舍得开门红目标积极，加大费用投入；酒鬼酒开门红动作已在进行，预计占比在35%+。3）地产酒：一方面估值在板块中具备性价比，另一方面基本面确定性强、风险低。当前防疫政策优化超预期，春节有