光大证券：银行业流动性周报：银行自营资金能“救市”吗？

本周观点：11月份以来，伴随着债券市场大幅调整，银行理财赎回压力显著加大，债券抛压加剧，并逐步传导至广义基金，形成了“下跌——赎回——抛压——再赎回”的负向反馈。继11月中旬理财“赎回潮”后，近期赎回压力再度抬头，信用债市场调整显著。由于银行体系表内外配置策略不同导致不同债券品种定价出现明显分化，虽然总体流动性体系稳定，但债券投资者差异使得结构性问题突出。近期，市场有传建议保险资金和银行自营资金去承接部分理财子公司为应对赎回而卖出的债券，从而达到稳定债券市场的目的。那么，如果银行自营资金真的去“救市”，究竟能发挥多大作用？一、理财抛债负向反馈机制逐渐强化首先我们要搞清楚，如果真的如市场所传闻的，需要险资和银行自营资金救市，那么究竟要救什么？截止2022H1，理财产品中债券投资比例为67.84%，其中利率、信用和其他分别为5.19%、48.07%和14.58%，且其他债券主要应为二级资本债、永续债和金融债等。显然，这一轮由债市调整和赎回引发的负反馈，首当其冲受到冲击的，就是信用债和“二永债”。11月份以来，尽管整个债券市场出现明显调整，但利率债的调整更多受到政策面的冲击，如金融支持房地产