华创证券：航空运输行业深度研究报告——航空业复苏之路系列研究（一），后疫情时代海外航司面面观

全球航空业恢复情况综述：国内市场恢复快于国际。21年9月全行业旅客周转量已恢复至19年同期的46.6%，其中国内恢复至76%，国际恢复至三成，整体客座率为67.6%，较19年同期下降14.3个百分点。同时我们梳理海外主要国家入境政策：近期有进一步松动迹象。 美国篇：1）行业：国内航班恢复至19年同期8成，国际航班恢复至7成，旅客吞吐量与航班量节奏基本匹配，票价水平恢复至19年同期的8成左右，客座率在7月一度接近19年水平。分目的地国家看：美洲地区恢复显著，亚洲国家处于低位，其中前往拉丁美洲航班量已接近甚至超过19年水平，大西洋航线约恢复至5成，亚太和加拿大仍仅有1-2成。2）美国航司面面观：四大航Q3均盈利，扣除补贴后达美仍实现盈利。Q3收入已恢复至疫情前7-8成水平，其中西南航空恢复至83%，扣除补贴后，达美Q3盈利1.9亿美元，其他三家录得亏损（其中西南航空小幅亏损1.4亿，美联航亏损3.3亿，美国航空亏损6.4亿美元）。3）西南航空运力与需求在Q3恢复至19年的9成以上，体现了低成本航空鼻祖面临危机下灵活调整的能力；达美航空国内市场旅客需求恢复至8成，收入恢复至7成以上；国际市场