国金证券：耐用消费产业行业研究：高低切布局传统核心资产，新消费仍是全年主线

消费中观策略&投资建议 ①基本面有向好变化的低位传统核心资产，资本市场逻辑是高低切，新消费已经将表观30-60XPE的高标估值体系确立，传统核心资产的估值水位也有望在流动性宽松叠加公募基准欠配背景下向上修复，尤其是在地产高频数据企稳经济有自发筑底倾向&传统消费25Q2开始财报基数下降景气度增速有自发回升趋势背景下，建议关注安踏体育，雅迪控股，裕同科技等；②坚定持有兑现度较高的新消费龙头，建议关注泡泡玛特，康耐特光学等。预计消费类资金有望向两个方向切换；③积极拥抱新消费赛道或具备新消费思维的传统赛道优质公司，经营本质逻辑是中小体量企业会重视新消费赛道与新消费思维也更容易通过改革调改入局其中，中远期有望兑现为估值业绩的戴维斯双击，建议关注海澜之家，慕思股份，潮宏基等。 消费宏观&中观景气跟踪 内需：国内4月社零整体单月同比+5.1%，较3月同比小幅下降0.9pct。4月商品社零同比+5.1%，餐饮社零同比+5.2%，较3月同比均小幅下滑。国内5月服务业PMI为50.2%，制造业PMI为49.5%。服务业PMI扩张，较4月小幅上涨0.1pct。制造业PMI小幅回升0.5pct，收缩幅度收窄。