中泰证券：银行角度看11月社融：利率扰动企业债融资下降；信贷维持波段式增长

11月社融新增1.99万亿，同比少增6083亿，低于万得一致预期2.17万亿；主要是企业债少增拖累，信贷少增缺口已有收敛。存量社融同比增10.0%，较10月同比增速环比回落0.3个百分点。11月债券市场震荡剧烈，利率上浮比较大，因此信用债发行出现了大规模取消。1、信贷情况：居民端需求低位略回暖，信贷同比少增缺口环比收敛。11月新增人民币信贷1.14万亿，较往年同期少增1621亿元，内生需求仍偏弱；但收敛幅度较10月已有收窄。2、表外非标融资情况：信托贷款规模总体平稳；委托贷款由于两批基础设施基金发行完毕对社融支撑边际走弱。11月新增信托规模小幅-365亿，去年同期到期规模较大，在低基数下较去年同期多增1825亿。两批基础设施基金在8-9月已发行完毕，新增委托贷款规模较10月继续回落，11月新增委贷小幅下降88亿元，较去年同期减少123亿。3、政府债：国债剩余额度加速发行，对社融有一定支撑。11月新增政府债6520亿，较去年同期少增1638亿，主要是由于去年财政后置发力奠定高基数。考虑11月已经下达专项债提前批额度，同时7500亿特别国债等量续作，预计12月政府债发行仍保持较高力度，对社