天风证券：银行：信贷“缩表”正在加速

1.今年信贷投放的几个特点 从1-5月份趋势看，今年银行信贷缩表态势比较明显，在总量、结构、机构、节奏等方面，均呈现出一些新的变化，具体而言： 其一，开门红总量高增的隐忧在二季度逐渐浮现。Q1新增贷款将近10万亿，且实现同比多增，但4-5月份单月新增贷款却连续创历史同期新低。这一表现在开门红信贷结构上就已初见端倪，即票据+对公短贷和对公中长贷的“一升一降”，说明开门红时点仍存在一定信贷冲量现象。延续至二季度，项目储备消耗和有效信贷需求持续疲弱，信贷缩表便呈加速态势。 其二，有效信贷需求疲弱下，预计信贷投放的政策驱动效应较强，表现为中小银行信贷缩表显著，而预计政策性银行投放景气度较高。 其三，信贷冲量更多依赖企业短贷而非票据，“月初回落、月末冲量”的负反馈循环形成后，可能导致非季末月份信贷景气度偏弱。 但在弱化信贷投放规模情结的导向之下，监管对信贷投放要求或也降低。1-5月贷款利率下行幅度显著放缓，也印证了信贷供需矛盾的改善。 2.今年存款增长的几个特点 今年以来，M2虽然保持高增，但资金空转现象逐渐显现，具体而言：其一，银行普遍存在“高价收同业、低价出回购”的情况，这源于银行内部管理目